2016年和2017年家電板塊迎來(lái)連續(xù)上漲行情，尤其是2017年板塊漲幅達(dá)到45%。但2018年以來(lái)板塊表現(xiàn)不佳，年初至今(12.12)家電行業(yè)指數(shù)下跌30%，排在所有行業(yè)的倒數(shù)第8位;如果以春節(jié)為起點(diǎn)看，至今(12.12)家電板塊跌幅達(dá)到32%，在所有一級(jí)行業(yè)中排名倒數(shù)第二，僅好于有色金屬。
家電各子板塊春節(jié)以來(lái)漲跌幅
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隨著2016和2017兩年家電板塊上漲，機(jī)構(gòu)對(duì)家電板塊的配置也水漲船高，2018年中達(dá)到5.4%。2018年三季度以來(lái)持續(xù)下行，根據(jù)基金前十大重倉(cāng)股統(tǒng)計(jì)，2018年一二三季度分別是6.8%、7.5%和5.1%，三季度與二季度相比占比下降了2.4個(gè)百分點(diǎn)，是所有板塊中下降幅度最大的。
基金股票配置中家電個(gè)股市值占比(全部持股)
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相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)智能家電行業(yè)市場(chǎng)全景評(píng)估及發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)研究報(bào)告》
2018年以來(lái)，家電板塊零售增速持續(xù)下行，主要原因在于作為需求驅(qū)動(dòng)因素之一的地產(chǎn)銷量增速有所放緩。與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度最為密切的廚電板塊下滑最早，下滑幅度也最為明顯。從具體時(shí)點(diǎn)來(lái)看，油煙機(jī)行業(yè)零售增速的下滑從2018年年初開(kāi)始，空調(diào)則從7月份開(kāi)始。
2018年空調(diào)月度零售均價(jià)變化情況圖
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除空調(diào)和油煙機(jī)以外，其他家電產(chǎn)品上半年需求放緩幅度稍緩。主要原因在于地產(chǎn)引致需求比例的差異。在家電產(chǎn)品中，油煙機(jī)的地產(chǎn)引致需求比例最高，接近50%，空調(diào)也處在較高位置，其他家電產(chǎn)品相對(duì)較低。
2018年1-12月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和銷售情況
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指標(biāo) |
絕對(duì)量 |
比上年增長(zhǎng)（%） |
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房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資（億元） |
120264 |
9.5 |
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其中：住宅 |
85192 |
13.4 |
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辦公樓 |
5996 |
-11.3 |
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商業(yè)營(yíng)業(yè)用房 |
14177 |
-9.4 |
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房屋施工面積（萬(wàn)平方米） |
822300 |
5.2 |
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其中：住宅 |
569987 |
6.3 |
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辦公樓 |
35842 |
-0.5 |
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商業(yè)營(yíng)業(yè)用房 |
102629 |
-2.5 |
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房屋新開(kāi)工面積（萬(wàn)平方米） |
209342 |
17.2 |
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其中：住宅 |
153353 |
19.7 |
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辦公樓 |
6049 |
-1.5 |
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商業(yè)營(yíng)業(yè)用房 |
20066 |
-2 |
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房屋竣工面積（萬(wàn)平方米） |
93550 |
-7.8 |
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其中：住宅 |
66016 |
-8.1 |
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辦公樓 |
3884 |
-3.1 |
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商業(yè)營(yíng)業(yè)用房 |
11259 |
-11.1 |
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土地購(gòu)置面積（萬(wàn)平方米） |
29142 |
14.2 |
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土地成交價(jià)款（億元） |
16102 |
18 |
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商品房銷售面積（萬(wàn)平方米） |
171654 |
1.3 |
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其中：住宅 |
147929 |
2.2 |
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辦公樓 |
4363 |
-8.3 |
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商業(yè)營(yíng)業(yè)用房 |
11971 |
-6.8 |
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商品房銷售額（億元） |
149973 |
12.2 |
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其中：住宅 |
126393 |
14.7 |
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辦公樓 |
6277 |
-2.6 |
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商業(yè)營(yíng)業(yè)用房 |
13349 |
0.7 |
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商品房待售面積（萬(wàn)平方米） |
52414 |
-11 |
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其中：住宅 |
25091 |
-16.8 |
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辦公樓 |
3649 |
-0.4 |
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商業(yè)營(yíng)業(yè)用房 |
13793 |
-9.3 |
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房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金（億元） |
165963 |
6.4 |
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其中：國(guó)內(nèi)貸款 |
24005 |
-4.9 |
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利用外資 |
108 |
-35.8 |
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自籌資金 |
55831 |
9.7 |
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定金及預(yù)收款 |
55418 |
13.8 |
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個(gè)人按揭貸款 |
23706 |
-0.8 |
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地產(chǎn)引致需求比例
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2017年開(kāi)始，地產(chǎn)銷售區(qū)域差異明顯，三四級(jí)市場(chǎng)增速顯著優(yōu)于一二級(jí)市場(chǎng)。空調(diào)行業(yè)由于三四線城市集中度高于一二線，三四線城市的高增長(zhǎng)對(duì)規(guī)模領(lǐng)先企業(yè)意義重大;而廚電行業(yè)三四線城市集中度較低，三四線城市的高增長(zhǎng)對(duì)規(guī)模領(lǐng)先企業(yè)意義不大。這一差異是導(dǎo)致雙方走勢(shì)不同的主要原因。
空調(diào)行業(yè)三四線城市集中度更高
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廚電行業(yè)三四線城市集中度明顯較弱
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房地產(chǎn)導(dǎo)致的家電增速下滑什么時(shí)候見(jiàn)底，是市場(chǎng)普遍關(guān)注的問(wèn)題。這又細(xì)化為兩部分，一是前期房地產(chǎn)的銷量下滑導(dǎo)致的底部在哪里;二是后期房地產(chǎn)銷量是否會(huì)繼續(xù)下滑。
住宅商品房交易主要有三部分組成-現(xiàn)房、期房和二手房，其中期房是大頭。期房與現(xiàn)房的比例約為4:1。二手房占比分化很大，一線城市較高，三四線城市很低。以現(xiàn)房對(duì)家電的影響滯后半年，期房影響一年半到兩年為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，2019年的一季度或者二季度將是房地產(chǎn)導(dǎo)致的家電銷量下滑的底部。但隨后僅是企穩(wěn)，反彈力度非常有限。
我們判斷2019年地產(chǎn)銷量走勢(shì)將較為平穩(wěn)，大幅波動(dòng)的可能性不大。19年地產(chǎn)銷量走勢(shì)對(duì)家電零售的影響可能要滯后到2020年，但估值層面的影響是實(shí)時(shí)的。
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