1月16日，展鵬科技股份有限公司(603488.SH;下稱“展鵬科技”)發布公告，終止與伯坦科技的重組計劃。
2020年7月，該公司公告稱，擬收購伯坦科技全部股權，為完成收購，展鵬科技擬發行不超過8776萬股，募集資金約4.7億元。然而，這次收購因伯坦科技財務狀況存在變數，致使標的估值難以確定，最終雙方未達成一致意見，導致收購最終流產。
為進軍換電式電動車市場做準備，展鵬科技去年還與開沃集團、東風有限等多家企業達成合作，欲在換電網絡方面實現突破。然而，今年初的
伯坦科技
風口上的“變數”
此次，對伯坦科技的收購擱淺，對展鵬科技在電動車賽道上的轉型影響不小。
展鵬科技是一家專注于電梯部件生產的企業，產品主要應用于電梯門機和層門裝置，二者營收占比分別達約53%和47%。公司核心競爭力是變頻控制技術，該技術可實現電梯一體化控制，提升運營效率，保障使用安全。
公司雖在電梯領域已獲得相對優勢，但畢竟不是當下風口所在，故又將目光投向了電動車領域，而伯坦科技正是個中風頭正勁的公司之一，因其關聯了電動車風口最前沿概念，即“換電式電動車”。
伯坦科技主要靠給大客戶供貨生存。東風汽車、重慶力帆、海南澎湃電能都是其倚重的大客戶，2019年，伯坦科技銷售給東風汽車約1.13億元的電動車零件，占比42.81%，同期對廣州中力天呈、杭州泰宏的銷售占比僅分別約為9.49%、7.14%。在此情形下，一旦大客戶自身發生巨變，伯坦科技難免遭受池魚之殃。
2020年11月，展鵬科技發現，伯坦科技對其第一大客戶東風汽車有大額逾期應收賬款。東風汽車受疫情影響銷量不佳，也連累了伯坦科技的回款。東風汽車2019年欠下約1.2億元賬款，去年全年伯坦科技僅收回約1469萬元，尚有約1.05億元賬款未收回。此外，2020年，伯坦科技并未再向東風汽車售出產品，某種程度上意味著大客戶流失。
另一大客戶重慶力帆遭破產清算，按上市公司會計方法，對重慶力帆貨款壞賬計提約886萬元，對其商業票據計提約1728萬元，以上減值損失全部反映在伯坦科技凈利潤上，使其去年全年凈利潤虧損約2811萬元。
如此重大的風險自然影響了伯坦科技的估值。在展鵬科技和伯坦科技兩家最初接觸時，曾擬定下了8億元的收購價格，隨著壞賬減值問題浮現，伯坦科技方面雖同意下調價格，但幅度有限，堅持其自身價格不應低于7.6億元，而截至2020年6月，伯坦科技經初步審計資產共約4.6億元，不算近2億元的負債，伯坦科技的報價也包含約3億元的溢價空間。結果是，雙方最終未達成一致意見，導致收購最終流產。《投資者網》就相關問題致函咨詢展鵬科技，但未獲回復。
收購背后的“老手”
但是，比雙方業務問題更值得關注的是展鵬科技收購背后的資本迷局。
伯坦科技作為風口企業，一直謀求登陸資本市場大展拳腳，而隨著今年以來IPO審核趨嚴，令不少企業產生“借殼上市”的想法，展鵬科技目前市值約22億元，規模不大而且股權較為分散，從資本市場來看，這是個良好的“殼”，整合展鵬、伯坦兩家的是知名投資公司硅谷天堂。
據《展鵬科技發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案》披露，去年7月6日，展鵬科技實控人金培榮，及大股東常呈建、楊一農等，向宏坦投資轉讓約1561萬股，再加上從其他渠道獲得的股權，宏坦投資共持有約1617萬股，占總股本的5.53%。同時，股東奚方、丁煜將21.43%委托給宏坦投資，金培榮與另外三名股東放棄11.61%的表決權。如此一來，宏坦投資預計將保有約27%的表決權，成為了展鵬科技控股股東，用僅不到2億元撬動了這家上市公司。
天眼查顯示，宏坦投資于2020年6月剛剛成立，注冊資本5000萬，乃是硅谷天堂為了此次收購“臨時”組建的公司主體。
今年1月15日，硅谷天堂方面也發布終止收購公告，稱：“標的公司原重要客戶之一因自身業務經營與財務狀況出現較為嚴重的問題，直接導致標的公司報告期內應收賬款無法收回，產生大額壞賬損失，給標的公司業績和現金流造成較大影響。”
本次交易有明顯的“三方交易”特征。近年來，由于借殼上市法規日益完善，上市公司欲憑借自身平臺優勢“以小吞大”之舉愈發艱難，而三方交易成了一些公司繞過審查的“捷徑”，即上市公司先通過交易讓渡實控權，再由之后的實控人發起收購。
硅谷天堂對此并不生疏。早在2012年，硅谷天堂就通過類似手法，收購海外資產斯太爾，并將其裝進了A股上市公司博盈投資，博盈投資也更名為斯太爾。雖然之后，斯太爾因財務造假曝光，乃至“披星戴帽”，但硅谷天堂系的資本早已在限售期解除后及時離場。
本次硅谷天堂雖未達成預期目的，但依舊給公司股價帶來不小震蕩。展鵬科技于2017年上市，當時股價曾突破18元/股，但自2018年下半年至2020年中期間，其股價基本上在4-7元/股范圍內波動。而披露收購計劃后，公司股價一路猛漲，一度突破12元/股。如今交易終止，股價再次回落，2月5日收盤價僅為7.30元/股。
展鵬科技股價(來源：同花順)
股價大幅異動自然躲不過上交所關注。今年1月18日，上交所在給展鵬科技的問詢函中，明確要求公司補充內幕信息知情人情況。
展鵬科技在回復函中披露，硅谷天堂經辦人徐院凌的母親徐群英，配偶趙健，以及經辦人周旼的配偶姜波，在收購信息披露前后均大量買入公司股票，且“涉及自查主體較多”，“上市公司將進一步進行披露”。
成長空間何在
無論各路資本如何翻云覆雨，對于中小投資者來說，更關心的還是展鵬科技未來的成長空間。從公司財務數據來看，除了主營業務外，未來是否還有新的業務增長點?
從業績來看，截至2020年三季度，展鵬科技營收達2.78億元，2018年、2019年，全年營收分別為3.14億元和3.72億元，連續兩年分別同比上漲12.63%、18.21%;公司凈利潤約7000萬元，此前兩年公司凈利潤分別約7400萬元和8640萬元，分別同比上漲3.96%、16.74%。
營收和凈利潤數據雖佳，但毛利率似難以提升。截至去年三季度，公司毛利率為35.33%，雖同比小幅上漲0.68%，但明顯不如2016、2017年的42.88%、38.43%的毛利率。
展鵬科技毛利率(來源：同花順)
真正掣肘展鵬科技發展的問題，還是主營業務過于單一。公司幾乎將全部精力都投入到電梯生產中，如果單看其電梯業務，展鵬科技確實是細分賽道中龍頭。在可比公司里，滬寧股份電梯業務毛利率約33.27%;康力電梯約32.59%;遠大智能約27.24%，均低于展鵬科技，但是滬寧股份市值約40億元;康力電梯約46億元，遠大智能約30億元，三者市值遠高于展鵬科技的21億元。
展鵬科技長期以來的全資子公司僅蘇州永昶電機一家，是上市公司電梯配件、電器元件的制造、銷售主體。此外另有長期股權投資公司一家，名為無錫邑文電子科技，主營業務為半導體制造研發，并從事相關的批發、進出口活動，從其經營范圍看，依舊沒有脫離電器元件這個圈子。
展鵬科技對其投資500萬元，占股僅3.33%，該公司恐難為展鵬科技外延拓展鋪路，對凈利潤的貢獻亦有限。
安信證券李哲預計，展鵬科技2020至2022年營收將分別達到：4.1億、4.66億、5.32億元;凈利潤分別能達到9600萬元、1.07億元、1.18億元。不過該預測是在去年8月份做出，當時尚無收購終止之事。
收購計劃雖付諸東流，但房地產市場如果回暖能在一定程度上增加電梯的銷量。另外，多地政府推動老舊小區改造，帶來新增電梯需求，這對于展鵬科技電梯銷售來說也算是一個利好消息。
責任編輯：Rex_07
