道生天合客戶和供應商集中，重疊客戶供應商多達20家；同時公司現金流連年走低難以覆蓋短期借款等債務，報告期內存21起銀行借款合同和擔保合同，累計金額9.5億元。
(相關資料圖)
得益于國家“雙碳”政策，風電行業進入市場化、高水平發展時期，產業鏈上的企業快速發展，道生天合材料科技（上海）股份有限公司（以下簡稱：道生天合）也成為生產規模最大的風電葉片用環氧樹脂生產企業之一。
在此背景下，道生天合謀劃上市。6月20日，道生天合向上交所主板遞交的招股書已獲受理。招股書顯示，此次公司擬發行新股數量不低于5862萬股，不低于發行后總股本的10%，擬募集資金8億元。
然而，查閱招股書發現，道生天合客戶和供應商集中，重疊客戶供應商多達20家；同時公司現金流連年走低難以覆蓋短期借款等債務，報告期內存21起銀行借款合同和擔保合同，累計金額9.5億元。在此情況下，道生天合一邊分紅一邊募資償還債務引人關注。
針對上述情況，發現網向道生天合發送采訪函請求釋疑，但截至發稿前，道生天合并未給出合理解釋。
客戶和供應商集中且重疊20家
招股書顯示，道生天合以自產產品銷售為主，圍繞環氧樹脂、聚氨酯、丙烯酸酯等高性能熱固性樹脂材料，形成了風電葉片用材料、新型復合材料用樹脂和新能源汽車及工業膠粘劑三大系列產品。
2020年-2022年（下稱：報告期），道生天合自產產品收入分別為27.25億元、28.67億元和34.29億元，占主營業務收入的比例分別為81.80%、92.27%和99.84%，其中風電葉片用環氧樹脂收入占比分別為67.68%、71.22%和70.93%，單一產品收入占比七成。
（圖源：招股書）
與此同時，由于公司產品風電葉片用材料主要應用在風電等新能源領域，原材料成本較高且下游風電葉片行業較為集中，因此公司客戶和供應商集中。
上游供應商方面，道生天合主要原材料為環氧樹脂、固化劑等化工原材料。報告期內公司向前五名供應商合計采購原材料金額分別為 20.74億元、20.74億元和20.09億元，占當期原材料采購總額的比例分別71.11%、71.85%、69.69%，主要供應商包括南亞電子材料（昆山）有限公司、蘭科化工（張家港）有限公司等。
公司主要下游客戶有時代新材、中國建材、三一風電等。2020年-2022年，公司向前五大客戶的合計銷售收入占當期營業收入的比例分別為77.43%、76.87%和71.94%。
（圖源：招股書）
值得注意的是，道生天合不僅客戶和供應商集中，而且還存有重疊客戶供應商20家。招股書顯示，公司對于受同一控制的客戶和供應商，合并計算銷售額和采購額。報告期內，公司向泰山玻璃纖維有限公司（以下簡稱：泰山玻纖）和蘭科化工（張家港）有限公司（以下簡稱：蘭科化工）既銷售采購超500萬元以上。
具體而言，報告期內道生天合向泰山玻纖采購填料分別為601.53萬元、518.75萬元和440.90萬元，向其銷售新型復合材料用樹脂分別為17.36萬元、1893.91萬元和4497.43萬元。穿透來看，泰山玻纖系中國建材控制公司。
同期，道生天合向蘭科化工采購代理風電產品5.38億元、2.19億元和36.46萬元，2021年向其銷售基礎環氧樹脂1744.58萬元。2020年和2021年，蘭科化工分別為公司第二大供應商和第四大供應商。
除此之外，報告期內，道生天合重疊客戶供應商還包括江蘇越科新材料有限公司、中威航空材料有限公司等，采購材料包括芯材、環氧樹脂，銷售產品包括結構芯材加工，風電葉片用環氧樹脂等。
（圖源：招股書）
對此，業內人士對發現網表示，全面注冊制落地之后，資本市場各參與主體迎來更大的挑戰和考驗。IPO企業上，公司客戶和供應商的集中程度向來是審核機構問詢重點，尤其是道生天合重疊現象多達20家，此情況更會引起審核機構的注意，因此，若未來主要客戶或供應商因公司戰略或產品結構調整，不僅會對公司經營業績造成不利影響，還會拖累其上市進程。
現金流連年走低，邊分紅邊募資還債存疑
招股書顯示，2020年-2022年，公司營業收入分別為33.32億元、31.27億元和34.36億元，凈利潤分別為1.39億元、0.85億元和1.08億元，三年凈利潤合計3.32億元。
（圖源：招股書）
與此同時，報告期內道生天合的負債總額分別為17.68億元、17.37億元和21.84億元，2022年較2021年同比增長了26%，其中主要是流動負債合計增加2.57億元以及新增長期借款所致。
具體來看，2022年道生天合短期借款和應付票據較2020年末和2021年末略有下降，但其應付賬款同比增加3.4億元，占負債比例35.87%；長期借款由0增加至2022年末的1.83億元，占負債比例8.36%。
然而，報告期內道生天合經營活動現金流量凈額分別為1561.28萬元、-3.45億元和-3.55億元，連年走低且三年合計凈流出6.84億元。此外，公司三年合計分紅2.5億元，占三年凈利的75%。也因此，截至2022年末，道生天負債規模高，并且公司現金流已無法覆蓋短期借款等債務。
尤為注意的是，2020年-2022年，道生天合短期借款金額分別為2.53億元、2.37億元和1.96億元，主要為向金融機構進行票據貼現計入的質押借款和向金融機構申請的借款。2022年末，公司取得銀行借款金額較多，正在履行的銀行借款合同13起，共計金額3.18億元；擔保合同9起，主要為銀行借款擔保和應付票據擔保，共計金額6.31億元。
（圖源：招股書）
業內人士表示，保證貸款是擔保人以自有資金和資產保證借款人按期還款的一種借款方式。根據保證種類不同又可以分為一般保證和連帶保證、人的保證和物的保證。
需要提及的是，發現網在梳理道生天合披露的擔保信息發現，報告期內，實控人季剛、張婷有22次為公司及控股子公司的貸款提供個人最高額保證擔保，最高擔保額度在3.6億元，最低為1000萬元。
因此，為緩解債務問題，道生天合招股書披露，公司擬將1.85億元募集資金用于償還銀行貸款及補充公司日常生產經營所需的營運資金。對于公司具體用多少募集資金償還債務其并未在招股書中詳細披露。
不過，業內人士對發現網表示，按上市公司募資的相關規定，原則上募集資金應當用于主營業務，尤其是公司邊分紅邊明確表示上市募資用于償債的確有違規之嫌。在此情況下，公司募資或許不能帶來企業效益的提高，反而會浪費股市資源。
（記者羅雪峰 財經研究員劉利香）
