編者按：河北金力新能源科技股份有限公司（以下簡稱“金力股份”）日前在上交所網站披露招股說明書，擬登陸科創板，保薦人（主承銷商）為海通證券股份有限公司，保薦代表人為田卓玲、位洪明。
金力股份是一家專注于鋰電池濕法隔膜研發、生產和銷售的高新技術企業，也是鋰離子電池隔膜相關國家標準和團體標準起草的重要參與單位之一。
金力股份主要產品包括濕法基膜和在濕法基膜基礎上進行涂覆加工的涂覆隔膜。該材料用于物理隔離鋰電池正極和負極，防止電池短路，同時保證鋰離子在電池充電和放電期間能夠自由通過微孔通道以保證電池正常工作，是決定鋰電池產品品質、安全性能和制造成本的核心部件。
(資料圖片僅供參考)
金力股份本次發行股份數量不超過9,693.2319萬股（不含采用超額配售選擇權發行的股份數量），且不低于本次發行后公司總股本的10%，擬募集資金131,033.53萬元，分別用于湖北金力高性能電池隔膜項目和補充流動資金。
截至招股說明書簽署日，北京華浩世紀投資有限公司（以下簡稱“華浩世紀”）直接持有金力股份16.5717%的股份，為金力股份的控股股東。
金力股份的實際控制人為袁海朝和袁秀英夫婦。袁海朝直接持有1.9217%的股份，袁海朝和袁秀英夫婦通過華浩世紀間接控制16.5717%的股份，袁海朝和袁秀英的兒子袁梓赫、袁梓豪為一致行動人，分別持有0.1912%的股份，袁海朝通過持有安徽海乾信息咨詢服務中心（有限合伙）77.7001%的權益并擔任其執行事務合伙人的方式控制5.8576%的股份，通過持有河北創冉商務信息咨詢合伙企業（有限合伙）45.9664%的權益并擔任其執行事務合伙人的方式，控制0.7921%的股份，通過持有河北佳潤商務信息咨詢合伙企業（有限合伙）62.20%的權益并擔任其執行事務合伙人的方式，控制0.1517%的股份。綜上，公司實際控制人袁海朝和袁秀英實際控制的股份比例為25.6772%。
2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，金力股份實現營業收入分別為18,513.65萬元、21,889.30萬元、69,533.89萬元和69,148.59萬元，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-12,897.69萬元、-16,958.38萬元、10,087.08萬元和13,087.86萬元。
報告期內，金力股份向前五大客戶的銷售收入占營業收入比例分別為2019年74.64%、2020年58.93%、2021年83.14%和2022年半年度91.24%，客戶集中度相對較高。
其中，金力股份對比亞迪的銷售收入增長較快。報告期內2020年、2021年和2022年1-6月，金力股份對比亞迪的銷售收入分別為172.55萬元、35,135.75萬元和38,012.38萬元，占營業收入比例分別為0.79%、50.53%、54.97%。
金力股份在招股說明書中表示，比亞迪為公司重要大客戶，同時比亞迪持有公司2.24%股份，為公司股東。若公司不能維持與比亞迪的合作關系、或比亞迪的經營狀況惡化，或是公司在新客戶的開拓上未能取得成效，將可能對公司的業績產生不利影響。
據科創板日報報道，在金力股份提交IPO申請近1年內(即2021年10月份以來)，金力股份完成了3次增資、7次股權轉讓。參與及受讓方包括公司第一大客戶比亞迪、保薦機構海通證券、湖北小米、雙杰電氣、廈門國貿海通等在內的近47家外部投資者，存在突擊入股的情況。
多輪融資之后，金力股份的估值也水漲船高。從2021年10月的17.55億元躍升至2022年12月的93.38億元，短短一年左右，公司估值漲了5倍多。
營收連升
2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，金力股份實現營業收入分別為18,513.65萬元、21,889.30萬元、69,533.89萬元和69,148.59萬元，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-12,897.69萬元、-16,958.38萬元、10,087.08萬元和13,087.86萬元，實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-13,842.26萬元、-17,105.95萬元、5,976.22萬元和10,654.47萬元。
報告期各期，金力股份經營活動產生的現金流量凈額分別為-8,059.51萬元、10.08萬元、-456.99萬元和10,440.21萬元；銷售商品、提供勞務收到的現金分別為11,561.68萬元、21,609.84萬元、54,861.47萬元和47,079.00萬元，收現比分別為62.45%、98.72%、78.90%和68.08%。
存在累計未彌補虧損
截至2022年6月末，金力股份合并及母公司均存在累計未彌補虧損，合并及母公司累計未彌補虧損分別為14,069.25萬元和24,847.11萬元。
報告期各期末，金力股份累計未彌補虧損分別為20,285.82萬元、37,244.20萬元、27,157.11萬元和14,069.25萬元。
對存在累計未彌補虧損，金力股份解釋稱，主要原因系公司為提升市場競爭力，前期產品研發、產線建設、生產和營銷投入較大，前期整體收入規模較低、產品盈利能力較弱、規模效應尚未完全釋放，導致公司出現虧損。2021年以來，公司已經實現扭虧為盈，但完全彌補累計虧損仍需要一定時間。
金力股份提示稱，本次發行上市后，若公司存在累計未彌補虧損，則公司存在短期內無法向股東現金分紅的風險；如公司不能實現持續盈利、盡快彌補累計虧損，將對公司股東構成不利影響。
財務內控不規范
報告期內，金力股份因融資渠道少、資金鏈緊張等客觀原因，發生了如轉貸、關聯方非經營性資金往來等內控不規范的行為。針對上述內控問題，公司實施整改方案的時間較短，未來若公司財務內控制度不能得到有效執行，或內控不規范的情形再度發生，可能出現導致公司利益受損，進而損害投資者利益的風險。
具體來看，報告期內，為滿足日常研發和生產經營資金需求，金力股份存在將超過實際采購金額的銀行貸款受托支付給邯鄲開發區載德商貿有限公司（以下簡稱“邯鄲載德”）、邯鄲羽元盛世貿易有限公司（以下簡稱“羽元盛世”）的情形。
報告期內，金力股份共發生銀行轉貸51,283.38萬元，轉貸資金分別受托支付給邯鄲載德、羽元盛世后，最終流回金力股份用于生產經營。
報告期內，金力股份因業務經營發展的需要曾向關聯方拆入資金，并向關聯方支付相應的資金使用費。截至報告期末，公司與關聯方的資金拆借已全部結清。
2019年末、2020年末和2021年末，金力股份資金拆借余額分別為17,015.65萬元、6,963.25萬元和-289.51萬元（正數指應付關聯方款項，為負數指應收關聯方款項）。
2022年上半年對比亞迪的銷售收入占營收54.97%
金力股份主要客戶包括比亞迪、寧德時代、國軒高科、億緯鋰能、瑞浦蘭鈞、微宏動力等，均為知名鋰電池廠商。
報告期內，金力股份向前五大客戶的銷售收入占營業收入比例分別為2019年74.64%、2020年58.93%、2021年83.14%和2022年半年度91.24%，客戶集中度相對較高。
其中，金力股份對比亞迪的銷售收入增長較快。報告期內2020年、2021年和2022年1-6月，金力股份對比亞迪的銷售收入分別為172.55萬元、35,135.75萬元和38,012.38萬元，占營業收入比例分別為0.79%、50.53%、54.97%。
金力股份表示，比亞迪為公司重要大客戶，同時比亞迪持有公司2.24%股份，為公司股東。若公司不能維持與比亞迪的合作關系、或比亞迪的經營狀況惡化，或是公司在新客戶的開拓上未能取得成效，將可能對公司的業績產生不利影響。
金力股份還表示，鑒于國內外知名鋰離子電池廠商在盈利能力和規模效益等方面的優勢，公司未來仍將繼續加強對上述重要客戶的業務承接力度，公司客戶集中度可能在未來一段時期內仍將保持較高水平，如果未來公司與下游市場主要客戶合作出現不利變化、新客戶拓展計劃不如預期，或未來公司的主要客戶生產經營出現問題，將導致其減少對公司產品的采購，對公司的經營業績帶來不利影響甚至虧損。
中國網：與上市公司天馬新材存產品質量糾紛
據中國網報道，金力股份在招股書中提及，2022年4月，公司收到客戶通知，稱公司向其交付的部分批次鋰電池隔膜檢測異常。對于前述情況，公司將其歸因于原材料質量問題。
而據金力股份供應商北交所上市公司天馬新材于2023年1月10日發布的公告，近期，金力股份收到其下游客戶關于產品質量的投訴，金力股份歸因為原材料質量問題，認為上述問題系天馬新材供應的氧化鋁粉體材料不符合同約定所致。
天馬新材公告，金力股份就上述事項對其發起訴訟，并要求解除與其氧化鋁粉體材料《買賣合同》、賠償各項經濟損失約2443.31萬元、承擔剩余氧化鋁粉體材料的退貨責任、承擔訴訟費、財產保全費等費用。
金力股份亦在招股書中提及上述訴訟事項，但其表示所要求的各項經濟損失金額約為2110.08萬元，與天馬新材公告不同。
對于上述事項，天馬新材公告表示，其為金力股份的長期供應商，與業內多家鋰電池隔膜企業建立了穩定的供應關系，并進入鋰電池隔膜龍頭恩捷股份的合格供應商體系，多年來未因產品質量問題產生訴訟糾紛。
由此，據金力股份招股書，天馬新材已向金力股份提起反訴，要求金力股份支付氧化鋁粉體材料397.80萬元貨款及利息。
天馬新材于2023年2月9日發布公告稱，前述貨款部分合同所涉訴訟，即其就與金力股份天津分公司價值234萬元的氧化鋁粉體材料合同提起的訴訟已經法院受理，并將于3月7日開庭審理。至于剩余的163.8萬元的貨款合同，天馬新材則并未提及。
科創板日報：47家外部機構突擊入股
據科創板日報報道，從股權結構來看，金力股份實控人為袁海朝和袁秀英，兩人系夫妻關系且控制公司25.68%的股份。
在金力股份提交IPO申請近1年內(即2021年10月份以來)，金力股份完成了3次增資、7次股權轉讓。參與及受讓方包括公司第一大客戶比亞迪、保薦機構海通證券、湖北小米、雙杰電氣、廈門國貿海通等在內的近47家外部投資者，存在突擊入股的情況。
據不完全統計，這些外部投資者中，濟南信創、廈門惠友豪嘉、安徽基石、天津市東金園、北京杰新園等13家機構成立時間較短，是在2021年9月份之后成立的。也就是說，距離金力股份申請科創板上市不到1年的時間。
其中，成立時間最短的是北京杰新園。該公司2022年5月12日成立，距金力股份發布上市申請不足4個月。
此外，多輪融資之后，金力股份的估值也水漲船高。從2021年10月的17.55億元躍升至2022年12月的93.38億元，短短一年左右，公司估值漲了5倍多。
金力股份有何等魅力獲得如此多信任？
對此，金力股份證券部工作人員表示，一方面說明公司的業務經營情況受到資本市場的認可，另一方面系公司所處新能源賽道未來發展前景較好，受到外部機構投資者的關注。
不過，機構扎堆投資金力股份的背后是公司已處準備上市前期、發行人實施股權激勵，且引入比亞迪、海通證券、珠海北汽等部分外部投資人時，簽訂了眾多對賭協議。
例如，既是金力股份第一大客戶，也是公司股東的比亞迪，早在2021年10月入股時就與公司實控人袁海朝等簽訂了對賭協議，包括“優先清算權、整體出售征得同意、反稀釋、股權轉讓限制”等特殊權利條款。截至目前，雖然部分對賭協議已經終止，但若金力股份此次IPO失敗，則有關條款將恢復效力。
長江商報：毛利率波動大低于同行平均水平
據長江商報報道，在開始為比亞迪、寧德時代等鋰電池頭部企業大批量供貨以來，金力股份盈利能力快速提升，但整體毛利率表現依舊不穩定。
招股書顯示，2019年至2022年上半年，金力股份的綜合毛利率分別為8.14%、-4.38%、34.47%、33.94%。其中，2020年公司毛利率顯著下降主要受新產線調試和產線頻繁切換生產產品型號等因素影響，次優品庫存較多。公司為減緩庫存壓力和倉儲費用，于2020年出售處置較多次優品，拉低整體毛利率。同時，為應對財政補貼退坡以及疫情沖擊影響，公司主動降價也使得毛利率大幅下降。
此后隨著下游新能源車銷量大幅增長，金力股份的毛利率水平才明顯回溫。但2022年上半年，公司毛利率小幅回落，已低于同行業可比上市公司41.73%的毛利率平均水平。
雖然2021年開始實現盈利，但金力股份的盈利質量卻在退步。2019年至2022年上半年，金力股份經營活動產生的現金流量凈額分別為-8059.51萬元、10.08萬元、-456.99萬元、1.04億元。
截至各報告期末，金力股份應收賬款賬面價值分別為2.45億元、2.22億元、2.94億元、4.26億元，占流動資產的比例分別為60.06%、49.3%、21.38%、24.12%。其中，2022年6月末，公司應收賬款半年就增長1.32億元，增幅約為44.9%。
界面新聞：紅利已過
據界面新聞報道，金力股份市占率排名第四。根據高工鋰電統計，2021年公司在濕法鋰電池隔膜領域國內市場占有率約為8.9%，行業排名第四，僅次于恩捷股份（002812.SZ）、中材科技（002080.SZ）和星源材質（300568.SZ）；在全球鋰電池隔膜市場占有率約為5%，排名第七。
貴為行業第四的金力股份，至今仍存在未彌補虧損。截至2022年6月末，金力股份合并及母公司均存在累計未彌補虧損，虧損分別為1.41億元和2.48億元。金力股份四個報告期（2019至2022年上半年）兩度虧損（2019年及2020年）在整個隔膜行業極為少見，同期主要競爭對手恩捷股份、星源材質和滄州明珠都未出現虧損現象，由此可見金力股份的經營能力。
更令人擔憂的是，金力股份已錯過行業發展黃金期。在2022年高工鋰電年會上，中國汽車動力電池產業創新聯盟副秘書長王子冬指出，“2023年中國本土市場的新能源汽車增速很可能會下降，加上動力電池企業新建產能釋放，隨之電池供應一定會過剩。”億緯鋰能（300014.SZ）董事長劉金成也判斷，預計最晚2024年，全產業鏈將出現產能過剩情況。此前，中國科學院院士歐陽明高也曾發出過電池產能過剩預警，他表示“2025年中國電池產能可能達到3000吉瓦時，屆時電池出貨量可達1200吉瓦時，產能將大幅過剩。”
本次金力股份募投項目建設期為2年，預計最快也要2025年才能完全落地，在同行企業已紛紛推出擴產計劃之際（恩捷股份2023年計劃產能為100億平方米，是2021年的2倍），結合兩年后動力電池全產業產能過剩的悲觀預期，公司投募項目落地后效益不容樂觀。
證券市場紅周刊：通過收購資產快速“催肥”，“低價”獲得資產有秘密
據證券市場紅周刊報道，金力股份主要從事鋰電池濕法隔膜的研發、生產和銷售，2019年至2022年上半年，其資產規模分別為13.72億元、14.17億元、28.77億元、49.20億元，從數據來看，其資產規模在不斷擴大，尤其是后兩期，增速驚人。
令人好奇的是，金力股份的資產規模為何能如此快速地增長呢？回顧該公司近兩年資產運作情況，不難發現，報告期內金力股份進行了頻繁的資產收購，公司規模正是在不斷收購中被迅速“催肥”的。
先是于2021年5月收購了安徽金力新能源有限公司（曾用名安徽新衡新材料科技有限公司，以下簡稱“安徽金力”）90.05%的股權和鞍能公司100%的股權，之后又于2022年4月收購鞍能有限合伙36.36%的股權，獲得其持有的安徽金力9.95%的股權，最終通過分步收購的方式實現對安徽金力100%的控股。
對于收購的原因，金力股份稱由于隔膜生產設備交貨周期長，廠房建設、設備安裝調試等達產時間久，收購現有產線可以更快速高效地緩解公司產能不足的問題。安徽金力擁有兩條已投產隔膜產線以及其他隔膜生產設備，設備配套完善、成新率高，可以極大地填補公司采購設備未交付的真空期，快速提升公司產能。
在收購價格方面，首次收購時，安徽金力90.05%股權和鞍能公司100%股權共作價2.4億元，剩余股權收購時，金力股份向交易方共支付了轉讓款2449.95萬元。換言之，金力股份總計花費了2.64億元的成本便將安徽金力收入囊中。
然而，據招股書披露，2021年末、2022年上半年末，安徽金力的凈資產分別為2.85億元、3.39億元，這意味著金力股份以低于安徽金力凈資產的價格獲得了其控制權，這相較A股市場諸多收購案例中，標的資產估值較凈資產動輒幾十倍的情況大相徑庭。難不成是安徽金力盈利狀況不佳，原股東才將其賤賣？但據資料顯示，同期，安徽金力凈利潤分別為3699.72萬元、5374.92萬元，獲利能力良好，那為何該公司會被低價出售呢？
事實上，上述資產收購并非現金交易，安徽金力的原控股股東山東海科也并未套現離場，而是以安徽金力90.05%股權和鞍能公司100%股權作價2.4億元，認購金力股份增資的4000萬股股份，獲得了金力股份5.46%的股權。也就是說，山東海科實際上是將其旗下公司注入到了即將上市的金力股份之中。
山東海科背后的實控人為楊曉宏，其在資本市場頗有些名氣，去年底，其一舉拿下上市公司山東華鵬（603021）的控制權，將旗下赫邦化工資產注入上市公司體系，引發市場高度關注。不僅如此，目前正在創業板IPO的海科新源也是其控制下的公司。
作為資本運作高手，楊曉宏將安徽金力注入金力股份，獲得金力股份股權的同時也能助推其完成上市，后續等股權解禁后，再將原始股出售獲利，便有可能實現財富的“大躍進”。因此，上述收購事項對于金力股份和楊曉宏而言，可謂是“雙贏”的結果。
值得一提的是2021年5月，楊曉宏將安徽金力注入金力股份時的增資價格為6元/注冊資本，而在此之前，2019年3月、2019年7月、2020年8月，金力股份的第七次、第八次（部分交易）、第十二次股權轉讓中，其交易價格均為9.5元/注冊資本。若照此計算的話，安徽金力注入時的估值雖然低于凈資產，但對應的金力股份當時的估值也同樣有所折價。而如果以2022年12月，金力股份報告期內最后一次股份轉讓時17元/注冊資本的價格來看，通過前述交易，楊曉宏已經獲益頗豐。
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責任編輯：Rex_20
