中信證券明明債券研究團隊最新研報稱，當前全球主要央行貨幣政策均繼續向偏鴿方向轉變，美聯儲年內有望降息。在海外貨幣政策繼續偏鴿、部分央行開啟降息周期的外部環境下，貨幣政策利率工具可以更加靈活，長期來看中國可以適當跟隨全球貨幣政策降低政策利率，也可以考慮進一步下調TMLF利率實現降低小微企業信貸綜合融資成本目標。

美國10年期國債收益率與3個月國債收益率倒掛，引發市場關于美聯儲是否會采取降息行為的猜測。

6月4日美國長短期國債收益率倒掛利差達28bp，從歷史角度來看也處于較深位置，歷史上美債收益率倒掛至當前水平以后，美聯儲均在一段時間以后采取了降息行為，本次美債收益率曲線倒掛也引發市場關于美聯儲是否會采取降息行為的猜測。

美國經濟表現疲軟的背景下，對于美聯儲貨幣政策的預期也在發生相應的轉向。

從6月份的議息結果預測來看，認為美國聯邦基金利率會維持在當前水平的概率為75%，另外有25%的概率認為美聯儲在6月份會進行一次降息。而從12月份的預測結果來看，除2.4%的概率認為美聯儲會維持當前聯邦基金利率水平之外，認為今年年內美聯儲會采取降息動作的概率達到了97.6%，通過對降息次數的預測進行加權平均，市場預測今年年底美聯儲將進行2~3次降息。

從全球央行整體表現來看，當前全球主要央行貨幣政策均繼續向偏鴿方向轉變。

在今年3月7日歐央行的議息會議上，歐央行意外宣布將推出新一輪的定向長期再融資操作(TLTRO);澳大利亞央行6月4日宣布近三年來首次降息;日本央行將會繼續實行寬松政策以支撐日本經濟。從全球央行整體表現來看，當前全球主要央行貨幣政策均繼續向偏鴿方向轉變。

6月貨幣政策面臨短期資金到期壓力，長期面臨繼續降低融資成本、穩經濟的目標，預計貨幣政策將邊際轉松。

在海外貨幣政策繼續偏鴿、部分央行開啟降息周期的外部環境下，貨幣政策利率工具可以更加靈活。對于逆回購政策利率，相對于海外利率水平，中國可以適當跟隨全球貨幣政策降低政策利率(逆回購利率)，引導利差水平回歸“舒適區間”。從過去幾年的經驗來看，加息去杠桿不可取，隨著經濟放緩和全球貨幣政策轉松，適當下調政策利率，配合穩杠桿政策可以更好的穩定經濟和提高經濟質量。考慮到供給側結構性改革，也可以考慮進一步下調TMLF利率實現降低小微企業信貸綜合融資成本目標。

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責任編輯：Rex_07