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中銀國際證券股份有限公司陳浩武,陶波,林祁楨近期對鐵科軌道進行研究并發(fā)布了研究報告《產(chǎn)研一體國家隊，業(yè)績增長強確定》，本報告對鐵科軌道給出增持評級，當(dāng)前股價為35.68元。

鐵科軌道(688569)　　鐵科軌道是以高鐵扣件為核心的軌道工務(wù)細分領(lǐng)域“國家隊”。 2023H1， 公司營收同增 66.3%，歸母凈利潤同增 99.7%，年內(nèi)產(chǎn)能擴張下業(yè)績增長確定性強。 預(yù)計未來高鐵新建、替換帶來的扣件需求仍向好， 考慮公司產(chǎn)研一體優(yōu)勢，在研項目錨定高鐵提速需求，首次覆蓋給予增持評級。　　支撐評級的要點　　以高鐵扣件為核心的軌道工務(wù)“國家隊”。 國內(nèi)高鐵扣件專利來源于鐵科軌道控股母公司鐵道科學(xué)研究院集團， 專利授權(quán)+產(chǎn)品認證使行業(yè)準(zhǔn)入門檻高，供給格局穩(wěn)定。鐵科軌道作為業(yè)內(nèi)唯一的專利無償授權(quán)使用方，上市以來經(jīng)營向好，凈利率穩(wěn)步提高。　　依附高鐵發(fā)展，扣件需求向好。新建方面， 根據(jù) 2020 年 7 月國家鐵路集團印發(fā)的《新時代交通強國鐵路先行規(guī)劃綱要》，到 2035 年， 國內(nèi)高鐵里程達 7 萬公里， 年均新增 2,000 公里，對應(yīng)年均新增扣件需求超 26 億元。 替換方面，隨著 2008 年后投入運營的早期線路逐漸達到維護更換周期，樂觀（替換周期 10 年）、中性（替換周期 15 年）、悲觀（替換周期 20 年）假設(shè)下， 2023-2035 年均高鐵扣件替換需求分別達 3,102.2、1,945.5、 1017.5 萬套，對應(yīng)市場需求 62.0、 38.9、 20.4 億元?！　?產(chǎn)研一體，在研項目錨定高鐵提速需求。 鐵科軌道設(shè)立后便以聯(lián)合研發(fā)的形式參與了鐵科院主導(dǎo)的高鐵扣件系統(tǒng)等技術(shù)形成及后續(xù)完善和升級過程。 公司重視技術(shù)創(chuàng)新，扣件領(lǐng)域?qū)＠啾葒鴥?nèi)同行領(lǐng)先，產(chǎn)品質(zhì)量參數(shù)過硬。 2019 年，鐵科軌道吸收了原鐵建所在高鐵、重載扣件系統(tǒng)技術(shù)形成過程中起主導(dǎo)作用的核心研發(fā)人員。鐵科軌道錨定未來高鐵提速需求， 在研項目有望在總結(jié)既有經(jīng)驗基礎(chǔ)上，研發(fā)出適應(yīng)時速 400 公里以上高鐵運營的新一代扣件系統(tǒng)?！　」乐怠　」臼擒壍拦?wù)領(lǐng)域具備產(chǎn)研一體優(yōu)勢的“國家隊”，募投項目產(chǎn)能逐步釋放下有望引領(lǐng)業(yè)績增長， 預(yù)計公司 2023-2025 年收入分別為 17.3、 20.4、21.8 億元，歸母凈利分別為 3.2、 3.6、 4.2 億元； EPS 分別為 1.49、 1.73、1.97 元，對應(yīng) PE 分別達 24.7、 21.4、 18.8 倍。首次覆蓋給予增持評級。　　評級面臨的主要風(fēng)險　　高鐵建設(shè)不及預(yù)期、重大高鐵事故、扣件替換需求不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、訂單承接不及預(yù)期。

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