7月3日，債券通“北向通”開通六周年。由于申請流程便利、對沖工具不斷完善，債券通已成為國際投資者近年來布局中國債市的主要渠道，與另一個渠道銀行間市場直接入市渠道（CIBM Direct）一起成為中國債市開放的重要橋梁。
港交所數(shù)據(jù)顯示，債券通“北向通”2022年全年共達(dá)成82981筆交易，交易量超過8萬億元人民幣，日均交易量為322億元，均創(chuàng)歷史新高。當(dāng)前，外資持有中國債市超4萬億元，國債持有量占比在最高時一度接近10%，但2022年凈流出近5000億元，是經(jīng)歷了外資快速涌入期后的波動階段，這主要受到地緣政治格局、中美利差較大等因素影響。
外界多數(shù)預(yù)計，未來外資凈流入中國債市的趨勢難以逆轉(zhuǎn)。不過，在全球央行激進(jìn)加息的背景下，通脹不升反降的中國反而成為“利率洼地”，外資涌入期已暫時告一段落。景順董事總經(jīng)理、亞太區(qū)固定收益主管黃嘉誠對第一財經(jīng)記者表示，除了通過“互換通”進(jìn)行利率互換產(chǎn)品的交易之外，也建議可以考慮將債券期貨和回購協(xié)議納入可跨境交易的范圍，這將有助于境內(nèi)外投資人更有效地管理投資組合風(fēng)險。整體來看，其他主要新興市場和發(fā)展中國家當(dāng)?shù)刎泿胖鳈?quán)債的外資持有比例一般在10%~60%之間，中國仍有提升空間。
【資料圖】
六年吸引大量外資
2017年7月3日，債券通“北向通”正式上線，首日成交踴躍。
六年時間過去，截至2023年6月，港交所數(shù)據(jù)顯示，債券通“北向通”5月成交9729億元人民幣，月度日均成交量為463億元，均創(chuàng)歷史新高。此外，5月15日，內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作（即“互換通”）正式上線運行。
在債券通的推動下，包括彭博巴克萊GGBA指數(shù)、摩根大通新興市場債券指數(shù)、富時羅素WGBI指數(shù)在內(nèi)的全球三大債券指數(shù)均已將中國債券納入其中。
由于過去幾年人民幣匯率相對穩(wěn)定、相對利率較高等優(yōu)勢，中國債市經(jīng)歷了外資高速涌入期。不過，過去一年經(jīng)歷市場波動，外資凈賣出中國債券，亞太地區(qū)債市亦承壓，但雙向波動亦是常態(tài)。最新數(shù)據(jù)顯示，市場已經(jīng)開始企穩(wěn)。
人民銀行上海總部6月15日發(fā)布的5月份境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場簡報顯示，截至5月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的%。這也意味著，經(jīng)歷了去年一年的減持，5月，境外機(jī)構(gòu)增持中國銀行間市場債券約200億元，為3月以來首次增持。5月，新增7家境外機(jī)構(gòu)主體進(jìn)入銀行間債券市場。截至5月末，共有1091家境外機(jī)構(gòu)主體入市，其中531家通過直接投資渠道入市，798家通過“債券通”渠道入市，238家同時通過兩個渠道入市。
黃嘉誠告訴記者，2017年推出的“北向通”在短時間內(nèi)就吸引了很高的熱度，投資者開戶申請流程得到了簡化和縮短，使得境外投資人能夠更便利地參與境內(nèi)債券投資。考慮到境內(nèi)人民幣債券市場的體量以及和全球其他主要金融資產(chǎn)較低的相關(guān)性，這對大部分國際投資人來說都是非常重要的一個發(fā)展。
彭博大中華區(qū)總裁汪大海告訴記者，過去幾年中國債券被納入全球主要債券基準(zhǔn)指數(shù)，這是市場重要性和可投資性提升的重要里程碑，指數(shù)納入也為中國債市帶來了較為持續(xù)穩(wěn)定的資本流入。
此外，“債券通”優(yōu)化了中國債市的準(zhǔn)入條件，帶動了境外投資者數(shù)量的增加，投資者結(jié)構(gòu)更加多元化，交易也更加活躍。“通過境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施與彭博等境外電子交易平臺在系統(tǒng)上的連接，投資者不需要改變原有的交易習(xí)慣和工作流程就可以投資中國銀行間債券市場。同時，相關(guān)部門認(rèn)真聽取投資者的反饋，持續(xù)完善這一機(jī)制，彭博大力配合，先后推出交易分倉功能、提供全部報價機(jī)構(gòu)的報價信息、支持T+N結(jié)算等，大幅提高了交易效率和市場透明度。彭博將繼續(xù)配合相關(guān)部門的工作，持續(xù)完善這一機(jī)制。”汪大海稱。
各界預(yù)計，即使初期的外資涌入期已過，未來資金逐漸流入的趨勢仍將持續(xù)，富時羅素WGBI指數(shù)納入帶來的相關(guān)資金流入將繼續(xù)提供緩沖。巴克萊預(yù)計，截至2024年第四季度，每個季度都會有約100億美元流入中國國債。
更多雙向互通機(jī)制相繼開通
除了債券通“北向通”，近年來更多雙向互聯(lián)互通機(jī)制也陸續(xù)設(shè)立。
黃嘉誠表示，2021年債券通“南向通”上線更是對整個資本市場開放有著重要的意義。這標(biāo)志著中國內(nèi)地、香港債券市場資金實現(xiàn)南北往來、互聯(lián)互通的完整閉環(huán)構(gòu)建完成。
一方面，“南向通”讓境內(nèi)資金有序跨境流出，有助于中長期內(nèi)更均衡的跨境資本流動；另一方面，“南向通”的開通進(jìn)一步豐富了境內(nèi)投資者在國際金融市場配置資產(chǎn)的渠道，使投資組合可以實現(xiàn)進(jìn)一步的多元化。
“除此之外，‘南向通’的推出也加速推動了香港債券市場的發(fā)展，對中資美元債市場、點心債市場發(fā)展都有非常正面的推廣意義。總體來說，債券通、股票滬港通/深港通，以及港元人民幣雙柜臺模式形成的整個互聯(lián)互通的金融生態(tài)環(huán)境為實現(xiàn)人民幣國際化打下了堅實的基礎(chǔ)。”他稱。
而隨著北向“互換通”落地，如今規(guī)模高達(dá)近21萬億元且流動性極好的人民幣利率互換（IRS）市場正式開門迎接全球投資者。第一財經(jīng)當(dāng)時也報道，交易首日，報價商和海外投資者熱情高漲。據(jù)CFETS數(shù)據(jù)，20家北向“互換通”報價商與27家境外投資者通過交易中心系統(tǒng)達(dá)成人民幣利率互換交易162筆，名義本金總額億元，覆蓋境外銀行、境外券商、境外資管產(chǎn)品等各個類型境外投資者，交易品種包括Shibor和FR007。
機(jī)制仍有優(yōu)化空間
多位國際資管機(jī)構(gòu)投資人士認(rèn)為，為了使債券通更加便利，有幾個方面可以完善。
黃嘉誠建議，關(guān)于債券通的申請流程簡化以及“南向通”的跨境資金管理，目前的交易登記程序還有進(jìn)一步簡化的空間。同時“南向通”目前有額度機(jī)制來避免出現(xiàn)大規(guī)模資金跨境流出的問題。隨著熱度逐漸增加，投資者對“南向通”擴(kuò)容的需求可能會加大。
在他看來，風(fēng)險對沖工具仍可進(jìn)一步拓寬。不論是對境內(nèi)還是境外投資者，通過債券通進(jìn)行跨境投資時，對風(fēng)險對沖策略的需求都相對比較大。“互聯(lián)通”的設(shè)立將在一定程度上解決投資人對金融衍生品投資的需求，“還可以考慮在可跨境交易的范圍內(nèi)納入債券期貨（國債期貨流動性最佳）和回購協(xié)議。這些產(chǎn)品的納入將進(jìn)一步幫助境內(nèi)外投資人有更豐富的工具去有效管理投資組合的風(fēng)險。”
基于和投資者的溝通，汪大海總結(jié)了三個最為重要的機(jī)遇——首先，信用債市場對于外資而言還有待進(jìn)一步了解和開發(fā)。目前境外投資者持有的中國債券頭寸主要集中在利率債，信用債持有規(guī)模相對較小。但是，投資者對于中國信用債市場關(guān)注度正在上升。不過，投資者仍面臨很多挑戰(zhàn)，包括信用評級與國際接軌、信用風(fēng)險以及市場流動性等；其次，衍生品市場開放有待進(jìn)一步發(fā)展；隨著可持續(xù)金融成為推進(jìn)全球氣候目標(biāo)，綠色債券市場將受到更多關(guān)注，但同時投資者在這方面也面臨數(shù)據(jù)透明度等挑戰(zhàn)。
（文章來源：第一財經(jīng)）
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