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國(guó)元證券股份有限公司楊為敩近期對(duì)保隆科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，新興業(yè)務(wù)進(jìn)入兌現(xiàn)期》，本報(bào)告對(duì)保隆科技給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為52.70元，當(dāng)前股價(jià)為44.6元，預(yù)期上漲幅度為18.16%。
保隆科技(603197) 事件： 4月27日，公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年第一季度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.78億元，同比+22.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.14億元，同比-20.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.83億元，同比-47.2%。2022年Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.62億元，同比+47.6%，環(huán)比+35.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比+124.0%，環(huán)比+89.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.03億元，同比-91.2%，環(huán)比-93.0%。2023年第一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.93億元，同比+109.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比+99.7%。 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率維持較高水平 2022年度，公司各傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，其中，TPMS業(yè)務(wù)取得營(yíng)業(yè)收入14.76億元，同比+10.9%，毛利率達(dá)25.5%；汽車金屬管件業(yè)務(wù)取得營(yíng)業(yè)收入13.39億元，同比+15.01%，毛利率達(dá)24.5%；氣門嘴業(yè)務(wù)取得營(yíng)業(yè)收入7.16億元，同比+4.04%，毛利率達(dá)38.2%。隨著我國(guó)汽車保有量提升帶來的AM市場(chǎng)規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)，同時(shí)伴隨著公司液壓成型結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的快速放量，各核心業(yè)務(wù)有望保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，為未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力支撐。 新建廠房陸續(xù)投產(chǎn)，新興業(yè)務(wù)進(jìn)入快速成長(zhǎng)階段 傳感器業(yè)務(wù)：2022年度，公司傳感器銷售1758.86萬支，取得營(yíng)業(yè)收入3.66億元，同比+101.38%。2023年，公司匈牙利傳感器生產(chǎn)園區(qū)將正式投產(chǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大傳感器業(yè)務(wù)全球布局。基于目前客戶的量產(chǎn)計(jì)劃和市場(chǎng)開拓情況，預(yù)計(jì)到2027年，公司傳感器將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)銷1億只。空氣懸架業(yè)務(wù)：2022年度，公司配套出貨乘用車空氣彈簧產(chǎn)品超4.6萬臺(tái)套，取得營(yíng)業(yè)收入2.55億元，同比+368.4%。目前，公司空懸業(yè)務(wù)在手訂點(diǎn)全生命周期總金額超67.8億元。伴隨合肥園區(qū)、寧國(guó)園區(qū)新建廠房的陸續(xù)投產(chǎn)，公司有望于2023年提前實(shí)現(xiàn)50萬套空簧減震器總成產(chǎn)能。 投資建議與盈利預(yù)測(cè) 公司新興業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)開始兌現(xiàn)，伴隨傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展，公司業(yè)績(jī)有望高增。同時(shí)伴隨營(yíng)收增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，費(fèi)用率降低帶動(dòng)凈利率提升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為57.72\71.25\85.14億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.71\3.89\5.50億元，按照當(dāng)前最新股本測(cè)算，對(duì)應(yīng)基本每股收益分別為1.30\1.86\2.63元，按照最新股價(jià)測(cè)算，對(duì)應(yīng)PE34.54\24.12\17.04倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)和供應(yīng)短缺的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券李景濤研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.22%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.18億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.82。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為58.54。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，保隆科技（603197）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 證星研報(bào)解讀 〗
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