【資料圖】
公司披露2022 年報，公司實現營收34.57 億元，同比+0.68%，歸母凈利2.96 億元，同比+3.43%，凈利符合我們此前預期，其中，4Q2022 營收/歸母凈利分別同比-8.06%/-0.68%， 1Q2023 營收/ 歸母凈利分別同比+6.27%/+12.04%，公司計劃每股分紅2.5 元（分紅率58.2%）。考慮到海外需求的波動及成本變化，我們調整了收入、毛利率、費用率等預測，并引入25 年預測，預計2023-2025 年預測EPS 為4.71、5.18、5.70 元（23-24 前值4.63、5.08 元），截至2023/4/28，Wind 可比行業23 年平均PE 為14x，公司面臨的需求環境正在逐步改善，同時家電產業能力外溢也有望受益于多個增量業務的發展，我們看好公司全年的經營逐步優化，給予公司2023 年14xPE 估值，對應目標價為65.94 元（前值54.99 元），維持“買入”評級。
1Q23 收入同比恢復增長，看好空調增長驅動力
公司1Q23/4Q22/3Q22 公司總營收分別同比+6.3%/-8.1%/+0.02%，收入增速優化。雖然整體家電需求尚未全面好轉，但空調業務受益于氣溫、置換需求釋放與渠道庫存低位，有望成為未來2 個季度收入增長的主要驅動力，我們看好空調業務的恢復。
22 年ToB 及空調板塊仍維持較強增長動能
22 年公司收縮非核心業務，消費電器收入同比-5%，同期暖通空調收入+6.2%，同時ToC 所積累產業能力驅動公司ToB 業務呈現出更為積極的收入增長態勢，其中工業技術事業群、樓宇科技事業部、機器人與自動化事業部營收分別為216、228、277 億元，分別同比+7%、+16%、+10%。
毛利率穩步提升，繼續看好毛利率恢復
公司2022 年毛利率為24.64%，同比+1.68pct。其中，4Q22 毛利率同比+8.26pct，而1Q2023 毛利率繼續同比+1.68pct。公司在23 年以穩定盈利、驅動增長為核心經營原則，且外部因素變化也有利于毛利率恢復，我們繼續看好公司毛利率提升。2022 年公司整體期間費用率同比+0.77pct，1Q23同比+1.37pct，管理費用率增長較為明顯。
全球化發展穩步推進，高股息性價比突出
公司作為多品類全球家電龍頭，22 年海外收入已經達到41%，在海外需求的波動影響下，22 年業務及估值承壓。考慮到23 年3 月家電出口大幅回升，整體市場對于家電出口的悲觀預期有所修正。同時公司22 年分紅比例58.2%，對應股息率4.3%，性價比突出。
風險提示：宏觀經濟下行；地產周期超預期下行；渠道改革推進遲緩。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
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責任編輯：Rex_01
